当天A股上昼震撼走弱，但尾盘翻红。宽下层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下降0.85%，创业板指下降1.21%，科创综指下降0.35%。量能方面世界杯体育，商场成交总和11119亿元，较前一交游日的10772亿元加多347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了显著抬升。

　　行业层面，黄金、行运、基建、红利国企等偏防护板块涨幅居前，惟一的特例为半导体产业链；其余要紧型板块集体下降，东谈主工智能、港股科技、工业母机、通讯领跌。

　　由当天商场结构可见，短期心思较弱。个股层面，全商场共1008只股票飞腾，4310只股票下降；格调层面，小盘显著弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。举座而言，商场当天风险偏好偏弱启动。

　　上周好意思国关税战术飘忽不定，同期好意思国关税战术和债务到期压力加重经济零落和金融流动性萎缩风险，商场避险心思大幅抬升，同期好意思元指数大幅下挫，关于金价均组成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）当天涨超2%。

　　特朗普的战术观点来看，激进的关税战术加重了好意思国经济堕入“通货推广与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同期战术的反复加重了商场不细目性，关于金价也有一定因循。特朗普“逆世界化”关税战术观点也可能会一定进度上促进央行购金趋势。

　　永恒看，货币超发及财政赤字货币化布景下，好意思元信用体系受到挑战；加上世界地缘涟漪频发推动财富储备多元化，黄金行为安全财富的需求执续进步。世界“去好意思元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮订价锚，贵金属有望具备上行为能。央行购金趋势仍在执续，中国央行连络5个月增执黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增执114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可执续热心地缘政事处所、世界宏不雅经济走势及世界央行购金情况，现时金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可酌量逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘突破布景下，自主可控鸿沟投资价值突显。半导体成立ETF（159516）自关税事件后飞腾超8%。

　　关税交易战本体是中好意思大国叛逆，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直摄取益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或执续加大，科技板块自主可控的环节性将进一步进步，国产替代逻辑存在执续催化，半导体产业链存在中长线的投资契机。

　　基本面上，字据SIA的数据，2025年2月世界半导体销售额为549.2亿好意思元，连络16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿好意思元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月执平，NAND Flash合约价回升，3月DRAM现货价飞腾。TrendForce瞻望本年二季度DRAM因下搭客户库存去化顺利，合约价跌幅将料理。NAND Flash因供应商减产成效和买方回补库存，合约价将自如回升

　　烦懑起首：SIA，国信证券经济盘考所整理

　　现在用于光模块居品的光芯片大部分采用IDM的出产形态，好意思日供应商居多，大多在原土流片，新规有望加快国产光芯片厂商的认证导入及份额进步。此外，模拟芯片国产化率较低，且世界前两大模拟芯片企业均为好意思国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发参加，且模拟芯片采用熟练制程，国内产能富余，具有国产替代的才智和空间。感兴味的投资者可以雅致追踪半导体成立ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等量度板块真是认。

　　当天，港股科技ETF（513020）再度下降3.50%，已接近4月7日，即关税涟漪后首个交游日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。要是将心思极致开释后，港股科技在4月9日创出的最廉价（0.88元）行为因循位，港股科技的下降空间仅有12%傍边。那么，港股科技到了抄底的技巧点吗，怎样看待港股科技以前的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向还是最大的扰启程分之一，特朗普政府的反复也激勉了世界行情的震撼扭捏。但是咱们看到，心思事后，商场渐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。现在，关于好意思国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了周边的论断。中金公司合计，参照上一轮中好意思交易摩擦，假定出口对价钱的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，瞻望中国对好意思出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，咱们料到若实践落地关税更高，极点到堵截了中好意思主要交易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则合计，若特朗普再度向世界加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总加多值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本人的盈利，中金公司合计，在54%关税条款下，港股商场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无战术对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下降空间。

　　关联词，关于关税落地与经济预期，仍存在两个紧要变数。其一在于我国促内需的战术，能否对冲关税的影响。可以雅致热心本月底政事局会议的定调。其二在于关税战术的演变旅途。民生证券建议了四条演变旅途。1）特朗普再度对世界加税，影响中好意思转折出口，中好意思割裂进一步加重。我国总加多值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的交易圈。若其他国度遴荐反制好意思国，则我国对这些国度的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总加多值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到好意思国关税的显著影响。3）好意思国主导了新的交易圈，并以“对中国加关税”行为谈判条款，伶仃我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长齐将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡景况。欧洲、东南亚进入中好意思交易圈的中间地带。中国总加多值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响访佛。受出口国度结构的影响，纺服、机械、输送、化工等板块反而迎来利好。站在当下技巧点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极作念好散播化建树。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。天然咱们无法得知南下资金具体的结构，参登科金公司的判断，南向的执续流入可能来自个东谈主与私募的活跃，以及公募与险资的执续建树。举例，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个东谈主投资者；港股通部分中小市值想法卓绝波动，不甩掉有私募与游资的参与；险资仍在建树港股红利板块，公募则增配了港股科技。关联词，个东谈主、私募等包含较多的投契资金，受到商场走势的影响很大，对后市并莫得坚固的因循。中金公司测算，永恒资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币傍边，而年头以来已流入的资金向上3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　天然，西洋长线资金也有可能阶段性除掉港股商场，但是影响有限。国外资金本年以来虽有所回流，但限度显著小于旧年“924”，且主要以被迫和交游资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有上风。从科技角度上讲，科技叙事逻辑还是现在的干线。不管交易战怎样鼓吹，高新科技层面的自主可控还是主要的发展目的。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新动力车+生物医药，相对愈加受益于内需。字据2024年三季报数据，阿里巴巴的国外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。天然，也需要严慎对待小米、药明等国外占相比高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，雷同具有建树价值。

　　总而言之，建议投资者执续热心关税进展与我国的战术表述，乐不雅对待科技、红利干线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险领导：投资东谈主应当充分了解基金依期定额投资和零存整取等储蓄样子的分辨。依期定额投资是指点投资东谈主进行永恒投资、平均投资资本的一种通俗易行的投资样子。但是依期定额投资并不成笼罩基金投资所固有的风险，不成保证投资东谈主得回收益，也不是替代储蓄的等效情愿样子。不管是股票ETF/LOF/分级基金，齐是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于羼杂型基金、债券型基金和货币商场基金。基金财富投资于科创板和创业板股票，会面对因投资想法、商场轨制以及交游礼貌等各别带来的独到风险，提请投资者隆重。板块/基金短期涨跌幅列示仅行为著作分析不雅点之赞成材料，仅供参考，不组成对基金功绩的保证。文中说起个股短期功绩仅供参考，不组成股票推选，也不组成对基金功绩的预测和保证。以上不雅点仅供参考，不组成投资建议或承诺。如需购买量度基金居品，请您热心投资者适应性治理量度礼貌、提前作念好风险测评，并字据您自身的风险承受才智购买与之相匹配的风险品级的基金居品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作家：国泰基金

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