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　　中金发布研报称世界杯体育，现在阿里巴巴（09988，BABA.US）港股和好意思股均往复于22和18倍的FY26和FY27非通用准则市盈率。该行保管收入和利润预测不变，袭取SOTP估值，基于FY27赐与电贸易务15x

　　P/E和云假想业务7x

　　P/S，对应好意思股和港股筹商价204好意思元和197港币，主要系云假想发扬积极和估值核心上移，较上次筹商价分手上调34%和35%，保管跑赢行业评级，较现在港股和好意思股股价有24%和25%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　该行受邀参加2025年阿里云栖大会。会上阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭说起了超等东谈主工智能之路的三个阶段，阿里云的定位是全栈东谈主工智能工作商，晓示阿里加大基础要津插足力度。阿里云智能集团CTO周靖东谈主从大模子、AI欺诈和AI基础要津等角度详备叙述了阿里云的布局和最新发扬。

　　阿里云插足进一步进步

　　阿里默示正在积极鼓动3800亿元的AI基础要津开辟，并操办追加更大插足，对比2022年，到2032年阿里云天下数据中心的能耗限制将进步10倍。英伟达迷惑每1GW的增量能耗需要500亿好意思元的AI基础要津插足，即使研讨到中好意思开辟本钱各异和使用芯片各异，该行预测数据中心能耗限制的上行意味着CAPEX的大幅插足和AI有关收入的大幅上行。

　　通义发布系列新模子，打造AI时间的操作系统

　　近期通义发布万亿参数旗舰模子Qwen MAX、原生全模态大模子 Qwen3-Omni、视觉看法模子Qwen3-VL、开源图片剪辑模子

　　Qwen-Image、升级版Qwen3-Coder、音画同步创意引擎通义万相 2.5

　　preview，以及企业级语音基座大模子通义百聆，模子能力全面进步。该行以为，通义是天下率先的开源模子生态，孳生模子跨越17万个，孳生模子数目天下第一，是AI时间的操作系统。

　　该行以为，阿里云具备东谈主工智能时间的全栈能力，从通义大模子、百真金不怕火和PAI等AI工作平台到中国第一的AI基础要津和假想网罗，阿里云具备率先的供给侧上风和开发者粘性，跟着AI需求捏续发展，阿里云将在各个维度受益，该行看好阿里云贸易价值的捏续开释和对公司估值的捏续提振。

　　风险领导：宏不雅经济及监管的省略情味，竞争加重，AI发扬不足预期。

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